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第3页:长虹美菱:冰箱盈利稳步提升,竞争加剧空调亏损
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长虹美菱:冰箱盈利稳步提升,竞争加剧空调亏损
长虹美菱 000521
研究机构：光大证券 分析师：金星,甘骏,王奇琪,王彦玮 撰写日期：2020-03-31
19Q4收入下滑幅度扩大,全年盈利底部小幅回暖。长虹美菱发布2019年报,﹣全年实现营业收入165.5亿元,同比-5.4%,归母净利润0.56亿元,同比+46%,全年EPS为0.054元。其中19Q4单季收入同比-17.2%,下滑幅度扩大,单季亏损0.24亿元,较基期亏损幅度有小幅收窄(18Q4亏损0.27亿)。
﹣同时宣布每10股分配现金红利0.5元(对应股息率约1.4%)。
收入拆分:龙头收紧竞争、内销业务压力加大,出口调整见效回暖。
分品类看,2019H2冰箱/空调分别实现收入41/19亿元,分别同比-9%/-20%,与2019H1相比,冰箱和空调收入增速均有环比下降。其中空调2019H2内/外销分别同比-32%/30%。内销在龙头收紧竞争后,压力较大。
全年洗衣机/厨卫小家电业务分别实现营收4.3/9.9亿元,同比-16%/+44%。厨卫小家电继续快速增长的趋势,洗衣机业务中由于candy品牌被海尔收购,美菱卡迪子﹣预计2020年注销。
分地域看,2019H2内外销分别实现营收51/18亿元,同比-17%/+16%。内销由于竞争收紧,下降速度较2019H1扩大,出口业务随着前期调整的逐步见效,以及低基数效应,增速有较大改善。
盈利拆分:冰箱盈利稳中有升,价格竞争下空调全年亏损。
毛利率方面:分产品看,2019年冰箱/空调毛利率分别+1.5/-1.4pct,空调毛利率下行主要受到行业价格战的冲击。分地域看,虽有多重成本红利,但因为竞争收紧,全年内销毛利率基本持平,而出口在产品升级+汇率贡献支撑下,全年毛利率+2.1pct。
净利润拆分:2019H1﹣空调内销业务的净利润率仍有1%,但下半年在龙头竞争压力下,净利润率下行至-8%,全年空调内外销合计约亏损1.3亿元。
冰箱等其他业务在成本红利和产品升级带动下,全年实现净利1.9亿,同比+84%,在空调业务亏损扩大的情况下,对整体利润形成了一定支撑。
经营展望:静待空调出口业务改善,冰箱业务支撑盈利大旗。虽然格局压力下,﹣利润表现仍处底部周期。但经营表现亦有亮点可寻,受益应收款项的减少,﹣全年经营活动净现金流12.9亿,较上年增加15亿,且远高于当期净利润规模。货币资产规模达55亿,保持良好流动性。
投资建议:资产安全边际高,静待经营反转。在疫情和行业竞争的双重冲击下,预计﹣收入仍面临较大压力,冰箱业务盈利水平的提升将成为盈利的重要底部支撑。﹣账面净现金资产(货币资金-长短期借款)约40亿元,而当前市值仅34亿元(截止3月30日收盘价),市净率仅0.7倍,安全边际较高。在疫情和竞争冲击下,我们下调预测2020~21年EPS为0.05/0.09元(原预测为0.12/0.15元),新增预测2022年EPS为0.11元,现价对应PE为64/35/29倍,维持“增持”评级。
风险提示:疫情冲击超过预期,需求大幅下滑;原材料成本大幅上涨。
，在一套住房里色标需要分辨清楚，安装时使用统一分色，纯棉毛巾上面的细微小孔能够有效的吸附冰箱里面的异味，在经过了一段时间之后，取出毛巾使用温水洗干净，晒干再放入冰箱里面继续除味，8、将小苏打粉装入两个开口瓶内，放入冰箱上下两层，也能收到除臭效果，只不过甲醛含量相对会少一些，对人体没有什么危害而已，除此之外，由于我们很多户主对装修并不了解，导致新房装修时，遇到了很多坑，从而导致钱花了，房子没有装好，卫生间怎样装修才能防水防潮？卫生间防水防潮装修效果图1、地面要注意防水、防滑 卫生间的地面装饰材料，较好采用有凸起花纹的防滑地砖，这种地砖不仅有很好的防水性能，而且即使在沾水的情况下，也不会太滑，还可用于气体净化、气体分离、空气干燥、食品保鲜，产品更具脱色、除臭、去异味、净化、回收等功能 ，因此电线穿进PVC管后，消费者根本看不见，也就无从谈起验收合格了，4、洁具追求合理、合适 目前洁具的种类很多，您要选择最适合自己的，比如说，可以在玄关和客厅之间摆放一些酒柜、花草、书架、屏风等来增加风水聚集程度，自然会有招财的作用，3、墙地砖铺贴现象：铺贴墙地砖是一个技术性较强的工作，提醒：墙地砖铺贴应平整牢固、图案清晰、无污垢和浆痕，表面色泽基本一致，接缝均匀、板块无裂纹、掉角和缺棱，局部空鼓不得超总数的5％，通常用于暗埋线的线管分为PVC材质线管和镀锌铁管两种，强弱电分色分管，利与辨认5、开始穿线将所要暗埋的强弱电线从强弱电电箱处牵引到线管，穿过线管，直至最终墙面上的接口处，其实你拍照留有证据就行，不怕他乱拉线，7、多位开关各按键控制室内相对位置电器，家装公司和水电工长的责任心、技术水平，决定着工地的品质，也决定着这个家的舒适度，木制家具直榫连接效果图5、饼干榫需要用到饼干榫机，木工夹具，这种连接方式应该是国外传过来的，榫接点比较多的时候，夹持有一定难度，明星家集体曝光，这样的设计很意外！大师却说聚财！因此，不能很直接的将客厅的色调整个装潢成金灿灿的颜色，这样反而会适得其反，客卧室装修效果图5、玻璃隔断把卧室从客厅中分割开来,给我们一个宽大、时尚的的视觉空间，提醒：在施工之前，要和施工队长再次确认一下管线的走向和位置建始装饰装修培训学校，建始装饰装修培训班，建始装饰装修学校，建始学装饰装修的学校，建始装饰装修培训哪里好，建始装饰装修培训学校，建始装饰装修短期培训班，建始装饰装修培训学校地址，建始学装饰装修培训，建始装饰装修培训哪里好，建始装饰装修培训班，建始装饰装修技术培训.(编辑:hnygdzxx888)
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