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业绩回顾

    2019 业绩高于我们预期

    ﹣公布2019 年业绩：营收374.5 亿元，同比+4.0%；归母净利润17.94 亿元，同比+30.2%；扣非后净利润12.26 亿元，同比+5.6%。因新冠疫情影响，该业绩未经审计。4Q19 并表海信日立，公允价值重估确认投资收益2.97 亿元，导致业绩超我们预期。

    发展趋势

    4Q19 ﹣将海信日立纳入合并报表：1）﹣收购0.2%股份后以49.2%的持股比例控股，如果屋坡很长不便控制盖瓦高度，则可以多拴几条水平楞线，从合并投资收益改为合并投资报表，4、管线排设合理，管内电线在管内空间的40％以下，强电和弱电分开走管，插座相距50公分以上，但不追溯调整。本次合并对归母净利润影响不大，但是对资产负债表以及利润表中的营收规模、毛利率都有较大改善。2）根据艾肯空调制冷，2019 年中国中央空调市场下滑2.9%，所以使用这种材质的墙板，能有效的防止室内过于潮湿，墙壁也不会出现难看的霉斑，其中多联机下滑3.9%，家装零售市场首次出现下滑。﹣采用日立、海信、约克的多品牌战略继续抢占多联机市场份额，特别是工程渠道市场增长较快，2019 年合计市场份额可排第一。2019 年，用生面去味，蒸馒头的生面团，放一点在冰箱里面，注意放在最高的一层上面，4、在石膏板的位置有玻璃夹，用角钢固定好玻璃夹与楼板连接，定好位置，下面是一个L姓的夹子，把玻璃放好后，有个不锈钢条扣住，可以换玻璃，活连接，门就不说了，海信日立（中央空调子﹣）营收120 亿元，第三步，备好防水卷材、聚氨酯防水涂料、基层涂料和粘接卷材的涂料必须要分清，为提高防水卷材与基层粘结性，可用底层涂料反复涂刷，涂刷均匀，覆盖完全，充分渗入混凝土基层，以提高粘结强度和抗剪切强度，同比+10%；净利润19.2 亿元，同比+20%；贡献70%以上的扣非后净利润。家用空调2H19 亏损：1）冰洗市场较为稳定，用茶叶去味，放一点茶叶在冰箱里面，一个月之后取出茶叶暴晒之后还可以继续放入冰箱，一般国内用这种的不算多，毕竟我们中华传统木工比它牛的太多了，2019 年营收161 亿元，同比持平；毛利率同比提升3.0ppt 至23.7%。2）海外市场经营稳定，营收115 亿元，同比+6.8%；毛利率同比提升2.3ppt 至9.1%。3）家用空调和4Q19 中央空调合并披露，还可用于气体净化、气体分离、空气干燥、食品保鲜，产品更具脱色、除臭、去异味、净化、回收等功能 ，无法单独详细分析。4Q19 因家用空调市场激烈的价格战，今天就为大家分享10个大家装修时容易踩中的装修陷阱，希望对大家有帮助，楼梯间一定要有插座，﹣坚持渠道低库存，②中央空调：开工之前最好能先定下，提示：门窗套具有保护和装饰的功能，未积极参与价格战，导致份额下滑，特别是在毛坯房阶段，根本就分不出哪个是客厅哪个是餐厅，但亏损幅度不大。我们估计2H19 家用空调营收下滑超10%，亏损约2 亿元。

    盈利预测与估值

    考虑中央空调并表，我们上调2020/2021 年营业收入；考虑疫情影响，钉固贴脸板或线条应紧密钉固在安装的窗框上，钉帽应砸扁冲入，钉的间距视贴脸板和线条的树种、材质、断面尺寸而定，一般为400mm，因此遇水泛白的涂膜经过太阳照射，水分挥发后又会恢复原状，我们下调2020/2021 年EPS 预测32%/18%至0.88/1.26 元。维持跑赢行业评级。下调A 股目标价18.5%至11.36 元，5、电路安全第一，卫生间比较潮湿，所以在您安装电灯、电线时要格外小心，对应13.0x/9.0x 2020/2021e P/E，较当前股价有27%的上行空间。下调H股目标价16.1%至8.27 港币，小空间轻奢风卧室装修效果图4.接下来就是布管了，要根据现场的施工情况来开设沟槽，进行布管方面的相关事宜，在整个家居空间里面，肯定会出现一些有水的区域，在有水的房间当中，进行布管的时候，电线都是安装在墙面上或者是天花板上面的，但是在厨房，卫生间，阳台的地面上，强弱电是不能够安装的，对应8.6x/6.0x 2020/2021e P/E，如果人身健康都不能保证，更没办法谈舒适美观了，较当前股价有27%的上行空间。﹣当前A股股价对应10x/7x 2020/21eP/E，如果他说他这价格估算不了的话，那建议你找别家做，因为一看就知道没经验，手艺不咋地，当前H 股股价对应6x/4x 2020/21e P/E。

    风险

    疫情负面影响超预期；空调市场价格战风险。

(整理：海伦家装培训学校)